Jedna z najčastejších informácií slovenského energetického ale aj finančného trhu je predaj podielu Slovenských elektrární z vlastníctva firmy ENEL. Výška financií za akú by chcel ENEL ich podiel “kapitalizovať” nie je známa, ale skúsme sa na vec pozrieť. Pozrieť z pohľadu informácií, ktoré sú verejne dostupné.
Financie okolo privatizácie
Slovenské elektrárne a.s. (SE a.s.) boli privatizované v roku 2006. Za 66 % akcií pološtátný ENEL zaplatil 839 miliónov € (vo vtedajšom kurze 31,4 miliardy korún) zdroj: www.chelemendik.sk, www.teraz.sk/ekonomika, www.seas.sk … Bez ohľadu na to, že prebiehali spory a diskusie o doplácaní na jednej alebo druhej strane, zostaneme teda na 839 miliónov €.
Zmeny v SE a.s. po privatizácii
Ak sa pozrieme na finančné informácie SE a.s., tak zisk po zdanení rok 2013 – 354 737 €, rok 2012 – 448 937 €, rok 2011 – 457 190 € zdroj: firmy.etrend.sk/databaza-firiem, www.seas.sk. Celkom za posledné tri roky 1 260 864 €. Pri rozdelení podľa podielu: 832 170,24 €. Záver je, že sa investícia do SE a.s. ENELu určite oplatila.
To je však pohľad podľa vývoja posledných troch rokov. Ak sa však pozrieme na Slovenské elektrárne po celé obdobie od začiatku procesu privatizácie (tu od roku 2002) tak v tom čase, bolo ťažko vidieť čo i len “svetlo na konci tunela”.
Počet zamestnancov za obdobie 2002 až 2013 klesol na menej ako polovinu (9 693 v roku 2002 a 4 591 v roku 2013). Pričom tržby stúpli prakticky v opačnom pomere (z 1 407 850 000 € v roku 2002 na 2 783 399 000 € – rok 2013). Zisk po zdanení je asi najlepší ukazovateľ ako si firma počína. To je vidieť na nasledujúcom obrázku (ľavá os v tisíc €):
Podobný priebeh má aj pomer zisku na jedného zamestnanca, kde ľavá os je teraz v €:
O zmene efektivity práce svedčí pomer generovanej tržby na jedného zamestnanca:
Na základe tohto grafu je vidno, že produktivita stúpla viac ako 4 krát: z 145 243,99 € (2002) na 606 272,93 € (2013). Dokonca ako by sme brali do úvahy rok 2012 tak produktivita stúpla skoro 5 krát (na 724 759,39 €). Či už je to výsledok vtedajšej prezamenstnanosti, lepšej organizácie práce dneška, alebo ako by mohol ktosi povedať väčšieho zdierania zamestnancov nechcem posudzovať. Inteligentný človek si urobí záver sám.
Majetok SE a.s.: 2013 – 8 245 863 €, 2012 – 7 856 482 €, 2011 – 7 499 555 € zdroj: firmy.etrend.sk/databaza-firiem.
Čo z toho má štát (teda my)
Okrem spomínaných 839 mil. € štát dostal v období 2006 až 2013 celkom 621 983 340 € na dani. Nakoľko nie je vo výročných spravách SE a.s. špecifikované inak, predpokladám, že to je daň z príjmu právnickej osoby. Súbežne s tým samozrejme aj tých súčasných cez 4 500 zamestnancov platí dane z príjmu fyzických osôb, ale tie nebudem počítať.
V každom prípade zvýšením produktivity práce a celkovo tržieb dostane štát podstatne viac peňazí ako bolo v rokoch pred privatizáciou. Otázne je iba prečo štát nevedel, ako vtedajší vlastník, takýto ozdravný proces urobiť sám.
Súčasné financie SE a.s.
Pred oznámením zámeru predať podiel v SE a.s. a pred vyhlásením sankcií voči Rusku oznámili “Slovenské elektrárne, spoločnosť skupiny Enel, a Sberbank CIB, korporátna a investičná spoločnosť skupiny Sberbank, v spolupráci so spoločnosťou Sberbank International, Sberbank Slovensko, a.s., a Sberbank CZ, a.s., uzatvorili zmluvu, ktorá umožňuje Slovenským elektrárňam využívať úverový nástroj v duálnej mene vo výške 870 mil. € na obdobie 7,5 roka. Úverová linka dopĺňa širší finančný plán Slovenských elektrární, a.s., ktorý zahŕňa hlavné finančné inštitúcie z Ameriky, Japonska a Európy.” Zdroj: www.seas.sk.
Takže okrem zisku po zdanení, ktorý presahuje 1 miliardu € má SE a.s. možnosť čerpať ďalšie množstvo financií. Večšinu zrejme použije na dostavbu 3. a 4. bloku v Mochovciach. Výška tejto, stále ešte nie konečnej, investície je 3,8 mld €. Konečný účet však uvidíme až sa toto veľdielo dokončí.
Aká môže byť cena za SE a.s.
Čo chce ENEL získať: Predaj aktív na Slovensku a v Rumunsku je súčasťou širšieho plánu predaja aktív v hodnote šiestich miliárd €. Tento program sa začal v roku 2013 a jeho cieľom je zníženie dlhu spoločnosti. Predaj rumunských a slovenských aktív by mal spoločnosti Enel priniesť 4,4 miliardy € zdroj: ekonomika.etrend.sk.
Energetika nie je zrovna štandardný investičný biznis, tak ťažko predpovedať. Veď na takéto obchody sa najímajú konzultačné firmy za desiatky miliónov €. Ale pri predaji funkčnej ziskovej firmy sa často kalkuluje jej cena na úrovni 6 násobku ročného zisku po zdanení. Za posledné 4 roky sa priemerný zisku SE a.s. pohybuje okolo 400 mil. €. Logický uzáver je, že cena by mala byť viac ako 2 mld. €, a teda 66 % podiel niečo k 1,5 mld. Ak zoberieme do úvahy, že v Mochovciach je “skoro” hotovo, tak z očakávaných 4,4 mld. € by SE a.s. mohli vyriešiť aj viac ako polovinu z tejto očakávanej sumy.
Záver?
Jedna otázka už zaznela vyššie: prečo sa do toho nepustí Slovensko? Prečo SE a.s. nejde na burzu a podiel sa neobchoduje verejne? Celkovo mi nie je jasné prečo to napr. aj u toho ENELu ide – jeho akcie sú obchodované na burze a štát vlastní iba 31.244%. – ide a u nás sa to tak nerieši.
Zmení sa pre nás predajom SE a.s.? Pevne verím, že áno a len k lepšiemu.